下游應(yīng)用場景豐富，千億賽道持續(xù)擴容。工業(yè)自動化從下游市場來看，可以分為兩類市場，分別為以標準化和批量生產(chǎn)為主的OEM市場，和以控制離散變量、側(cè)重精確性為主的項目型市場，目前項目型市場占比較多，參考睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2022年項目型市場約1910億元，OEM自動化市場約為1286億元。從功能上來看，可以分為控制層、驅(qū)動層和執(zhí)行層三個層次，其中PLC、DCS、伺服系統(tǒng)、低壓變頻器、IPC、CNC等產(chǎn)品市場規(guī)模較大。

行業(yè)拐點將至，工控有望開啟下一輪成長。工控自動化整體市場和制造業(yè)投資有較強的相關(guān)性，隨著我國人口紅利逐漸下降和勞動力平均就業(yè)工資逐步上漲，提高自動化水平有望成為制造業(yè)降本增效的主要方式。與此同時，國內(nèi)就業(yè)人口受教育水平不斷提高，工程師紅利有望加速自動化+智能化轉(zhuǎn)型過程。從周期角度來看，從2000年開始，我國制造業(yè)經(jīng)歷了7輪周期，目前處于主動去庫存階段，一方面國內(nèi)信貸政策逐步放寬，另一方面從PMI數(shù)據(jù)來看，PMI指數(shù)回暖，2023年2月PMI上行，有望進入下一輪周期，開啟新一輪制造業(yè)固定資產(chǎn)投資，從而拉動工控行業(yè)增長。

先進制造業(yè)發(fā)展有望帶動結(jié)構(gòu)性需求變化。從趨勢角度來分析，深耕先進制造業(yè)是我國工控行業(yè)的主旋律。“雙碳”等政策驅(qū)動下，以新能源為代表的行業(yè)長期向好，有望帶動相關(guān)行業(yè)設(shè)備銷售。我們認為，國內(nèi)新進制造業(yè)的發(fā)展有望帶動工控行業(yè)市場規(guī)模增長，同時帶來工控市場結(jié)構(gòu)性變化。

國產(chǎn)替代進行時。從數(shù)據(jù)來看，以伺服、低壓變頻器為代表的產(chǎn)品國內(nèi)品牌份額逐步提升，在性能+交付/服務(wù)方面，國內(nèi)品牌競爭力逐步提升，未來市場份額有望繼續(xù)提升。

工控產(chǎn)品層面分析上，國產(chǎn)品牌份額加速提升。從細分產(chǎn)品來看，變頻器22年市場持續(xù)增長，但增速有所下滑，但以匯川技術(shù)、英威騰等為代表的國產(chǎn)品牌持續(xù)提升份額；伺服系統(tǒng)方面，匯川技術(shù)地位穩(wěn)固；PLC&HMI方面，大型PLC依然受外資品牌壟斷，但在國產(chǎn)替代趨勢下，中小型PLC國產(chǎn)品牌優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。

投資建議：從整體行業(yè)趨勢來看，我們看好工控行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，我們認為未來隨著鋰電、光伏等國產(chǎn)優(yōu)勢產(chǎn)品持續(xù)發(fā)展，將為工控行業(yè)持續(xù)注入結(jié)構(gòu)性機會，另一方面我們持續(xù)看好工控行業(yè)國產(chǎn)替代進程。在標的上，我們建議關(guān)注工控龍頭匯川技術(shù)；平臺型企業(yè)，多級增長的麥格米特；優(yōu)秀工控行業(yè)方案提供商，并且持續(xù)發(fā)力海外市場和光伏領(lǐng)域的英威騰；受益于換電重卡行業(yè)發(fā)展的藍海華騰。

（來源：信達證券）